Propuesta de metodología de cálculo de la tasa de retorno para remunerar la actividad de Confiabilidad en gas natural

1. Definición de variables

Las siguientes variables se utilizan en el cálculo de la tasa de retorno:

Nombre

Variable

Descripción

Beta

bu

bl

Desapalancado (bu) y apalancado (bl)

Ajuste de Beta

A

Ajuste en el beta para reconocer las diferencias en las metodologías de remuneración, según datos de Ian Alexander en Regulatory Structure and Risk and Infraestructure Firm’s (página 29), entre una regulación de incentivos de bajo poder “low powered” y otra intermedia “intermediate” bajo poder para el sector de gas.

Inflación local

_Inf_c

Inflación en Colombia

Inflación externa

_Inf_EU

Inflación en Estados Unidos

Costo de deuda

_r_d

Costo de la deuda

Costo del capital propio (Equity)

_r_e

Cálculo del costo de capital propio

Tasa libre de riesgo

_r_f

Tasa asociada con un activo libre de riesgo

Rendimiento del mercado

_r_m

Tasa que muestra el rendimiento del mercado

Prima de riesgo de mercado

r_m-r_f

Prima de riesgo de mercado

Riesgo país

_r_p

Tasa adicional a reconocer por riesgo país

Tasa de impuesto

r

Tasa de impuesto de renta a cargo de los agentes

_w_d

Proporción de la deuda frente al total de activos (40%)

_w_e

Proporción del capital propio frente al total de activos (60%)

2. Fórmulas a utilizar

2.1. Costo de la deuda

El costo de la deuda (rd) se calculará como el promedio aritmético de las tasas de interés reportadas mensualmente por los establecimientos bancarios a la Superintendencia Financiera de Colombia, para el “crédito preferencial” (i.e. con tasa preferencial), expresado en dólares.

La tasa obtenida a partir de los datos de la Superintendencia Financiera se ajustará teniendo en cuenta el spread que tienen los créditos a más largo plazo. Este spread se calculará como la diferencia entre el promedio de las tasas de interés para los créditos con plazos superiores a cinco años y el promedio de las tasas de interés sin desagregarlas en plazos, según la información sobre tasas de interés reportada en la página de Internet del Banco de la República.

2.2. Costo del capital propio

El costo del capital propio (_r_e) se calculará con la siguiente fórmula:

re = rf + b_l_ (rm - rf) + rp

Donde:

2.3. Costo Promedio Ponderado de Capital (WACC)

El Costo Promedio Ponderado de Capital (WACCd,i) después de impuestos se calculará con la siguiente fórmula:

WACCd,i = wdrd * (1 - t) + were

Antes de impuestos se calculará con esta fórmula:

WACCa.i = wdrd + were /(1 - t)

Y en términos reales se calculará con esta fórmula:

WACCreal,a,i = (WACCa,i - InfEU)/(1 + InfEU)

3. Fuentes y periodos de información

Variable

Fuente

Periodo

bu

Morningstar (Ibbotson)

SIC 492

Mediana de los últimos cuatro trimestres

A

“Regulatory Structure and Risk and Infraestructure Firms, An International Comparison” (página 29) Alexander y otros, 1996

_Inf_c

DANE

Últimos 60 meses

_Inf_EU

The Livingston Survey Federal Reserve Bank of Philadelphia.

Consumer Price Index

Long-Term Outlook

Encuesta más reciente publicada

_r_d

Superintendencia Financiera. (Promedio de las tasas de crédito preferencial de los establecimientos bancarios)

Banco de la República.

(Tasas de crédito preferencial, agrupadas en plazos)

60 meses

_r_f

Reserva Federal de los Estados Unidos. Bonos a 20 años

60 meses

_r_m _- r_f

Momingstar (lbbotson), Reserva Federal de Estados Unidos y cálculos CREG

Desde 1926

_r_p

J.P. Morgan

Spread de los bonos de la República estimado con base en el EMBI plus de Colombia

60 meses

r

Estatuto tributario. Tarifa de impuesto de renta

Actual

Para remunerar la actividad de Confiabilidad de gas natural se utilizará la tasa de retorno utilizando la metodología que se describe a continuación:

Parámetro que representa el riesgo de una industria en relación con el mercado donde se desarrolla.

Participación de la deuda

Participación del capital propio